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银河证券-纺织服装行业6月月度报告

发布时间:2019-06-26 09:12    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

最新观点

1)至今  A  股上市家数增至  87  家,其中纺织制造子板块有  35  家、服装家纺子版块有  52  家,占比中国纺织服装企业比例近年来有所提升,但总体较低,2018  年约  0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致,公司数量较少、市值规模较低。

2)A  股加快国际化进程,消费龙头为重要配置方向。目前纺织服装行业共有  2  家公司(森马服饰、海澜之家)成为  MSCI  的成分股,均为大盘股。截至  2019/6/21,北上资金共配置  30  家。

3)纺织服装行业  2013  年起收入增速缓慢增长,净利润增速逐年下降。因终端需求疲软,服装家纺板块业绩分化。2018  年人民币汇率大幅贬值,纺织制造板块盈利水平较优。受销售净利率影响,ROE  波动下降。

4)社会消费品零售增长趋缓背景下,纺织服装景气度平稳。高端消费复苏、大众消费企稳。一季度纺织行业景气符合预期,企业对二季度运行信心增强。

5)行业整体规模持续增长,子行业发展周期进程不同,未来童装、运动服饰增速较高。纺织服装行业竞争格局较分散,行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升:龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

6)多项政策刺激终端服装消费,但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高,催生企业产能升级、加速中小企业出清;  二胎政策已全面放开,童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道;中美贸易谈判持续,纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。

7)技术革新:智能制造、新零售等因素加速行业成长。

投资建议

截至  2019  年  06  月  21  日,纺织服装行业一年滚动市盈率为  22.39  倍(TTM),低于  2005  年以来的历史均值(31.53)。年初以来,A  股市场投资情绪高涨,但纺服板块涨幅有限,处于申万  28  个子行业中第  26  位。

我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机,我们继续推荐森马服饰(002563.SZ)、海澜之家(600398.SH)、比音勒芬(002832.SZ)、开润股份(300577.SZ)。截止  2019/6/21,价值型/成长型组合自年初以来累计收益分别为  16.57%/15.76%,分别跑赢  SW  纺织服装指数  6.01/5.20PCT。

风险提示

终端消费回暖不及预期的风险,汇率大幅波动带来的风险等。

申请时请注明股票名称