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纺织服装行业:需求弱中见分化,创新驶得万年船

发布时间:2017-05-02    研究机构:中信建投证券

国内服装消费环境整体呈现疲软。

总体来看,我国目前服装消费市场略显疲软,成为服装企业面临的主要挑战之一。2017年1-2月份全国百家零售企业服装类零售额同比下降1.3%。2017年一季度人均衣着消费支出为403元,降低0.5%,成为唯一降低的类别。

内衣业上市公司业绩承压,新渠道、新品类透露新机会。

受消费环境影响,内衣行业现寒冬。国内品牌方面,安莉芳、都市丽人净利润出现腰斩。安莉芳2016财年营业收入实现22.16亿港元(-12.61%);净利润实现9,840万港元(-51.15%),为近年来首次出现营收下降。都市丽人2016财年营业收入45.12亿元人民币(-8.9%),净利润2.41亿元(-55.2%)。国外品牌方面,Etam一季度收入遇冷,实现不足1亿欧元。法国内衣零售商ETAM近日发布年报及一季度业绩,集团在中国的业务因关店和被消费者抛离,加剧恶化。2016全年中国销售大跌12.3%。其中,门店占比超过50%的中国市场2016年关店281间,占中国市场门店数约10%。2017年一季度,恶化加剧,中国市场销售仅实现9300万欧元(-23.9%)。

电商、新渠道和功能型运动型内衣现生机。渠道方面,线上渠道保持高速增长,规模较大,根据中国产业信息网的数据和相关调查显示,电商、微商渠道内衣销售规模近些年呈现较快增长,2009-2014年CAGR达到56.23%,于2014年底已达到387亿元。都市丽人调研发现,2016年微商零售额约占整个中国贴身衣物市场超过10%的份额。分品类来看,运动内衣发展生机勃勃。我国内衣市场整体规模在2016年达到1966.3亿元,2011-2016年CAGR为7.85%,预计2020年达到2295亿元,2016-2020年CAGR为3.14%。其中主要驱动力来自于运动内衣。伴随我国运动人口增长,女性运动装备消费倾向更高,顺势带动运动内衣的快速增长,2020年预计运动内衣整体规模达到200-300亿元,占内衣整体市场的10%以上。为顺应潮流,运动品牌积极推出相应产品。维密也积极调整产品策略,全力发展运动内衣。然而目前,国内独立运动内衣品牌仍存缺失,既有品牌开始相继推出运动产品线,顺应市场。

奢侈品市场东边日出西边雨,Gucci革新后发展势头良好,Prada守旧全球销售骤减。

(1)Gucci母公司公布一季度报告,收入暴涨51%。Gucci母公司开云集团公布2017年一季度财报,受Gucci的强劲业绩推动,集团总收入实现35.735亿欧元(+31.2%),旗下奢侈品部门收入实现24.17亿欧元(+31.6%)。集团表示,受益于管理层革新,品牌的创意和营销战略取得了巨大成功。该品牌所有产品类别均实现两位数增长,其中成衣和鞋履增长强劲,皮具发展势头同样迅猛。

(2)Prada全球遇冷,销售骤减。国际奢侈品牌商PRADA集团发布2016财年年报,该集团期内净收入约为2.78亿欧元(-15.9%)。集团新开直营定28间,关闭26间,但门店的增长并未给集团带去销售喜讯。另外,集团在全球范围销售净额均有所下滑,其中欧洲地区的销售净额下降7.9%,美洲的销售净额下降12.7%,日本地区的销售净额也下滑了4.5%,在中东地区销售净额下降约10.4%,亚洲地区销售额同比跌幅达12%。公司历史业绩已呈现较为严重下滑,亚洲地区收入减少突出。

在近期奢侈品销售复苏背景下,Prada的销售骤降折射公司守旧带来的影响。一方面,公司产品革新力大不如前,管理层老化,创新动力不足。另一方面,产品战略过于保守。Prada死守包装品类,面对多元化发展的竞争对手,公司略显劣势,降低了话题度,限制公司发展。

并购浪潮经久不息,知名品牌百丽、UGG母公司、迪奥、Twin-Set将易主。

(1)百丽将出售私有化,总价值531亿港元。百丽集团发布公告,坐实此前的收购传闻。百丽集团称,已经接受6.30港元的收购要约,拟531亿港元私有化。近年来公司鞋履业务遭遇前所未有挑战,鞋履业务出现连续13季度同店下滑。收购后计划向公司投入财务和营运资源,与公司合作探索一系列转型计划。

(2)UGG母公司正式宣布对外出售。Deckers集团宣布公司正在考虑出售。作为Deckers的股东,红山资本表示该公司股票在过去三至五年内表现不佳,并敦促Deckers寻求外界收购。德克斯的市值自2014年底以来已下跌三分之一。消息传出后,Deckers股价盘后上涨6.5%至62.53美元。

(3)奢侈品牌巨头LVMH将全资控股迪奥。LVMH集团宣布以65亿欧元收购迪奥集团旗下迪奥品牌。BernardArnault家族将耗资120亿欧元。对于迪奥品牌的收购价为65欧元,约合71亿美元,相当于品牌15.6倍的EBITDA。此举将简化公司结构,同时加强LVMHSE的时装和皮具部门,同时确保ChristianDiorCouture迪奥品牌的统一性。

(4)凯雷全资控股意大利轻奢品牌Twin-Set。美国凯雷集团近日收购了尚未持有的TwinSet10%股权,对该意大利轻奢女装时尚品牌形成全面控股。TwinSet在在2016年前九个月收入已经达到2.036亿欧元,同比增长1.8%。目前凯雷在欧洲时尚服装领域已有3项投资,集团表示他们确信TwinSet品牌未来的发展潜力。

上游行业原材料价格方面,本周外棉价格触顶后下调,国储棉轮出成交价呈现明显上涨,纱线市场价格保持高位相对稳定。

国内棉花价格小幅上调,国际棉花价格向上增长触顶后回调。截止至4月28日,328中国棉花价格指数15,949元/吨(+0.49%),cotlookA指数87.75美分/磅(-0.90%)。

国储棉竞拍成交率整体较上周略有下降,成交均价小幅提升。本周,国储棉抛储中纺企成交率于4月27日攀升至58.23%,国储棉轮出本周平均成交量为20,516吨(-7.3%),成交价于本周逐日攀升,4月28日成交平均价格报15,312元/吨(+3.09%),折3128级棉价报16,361元/吨(+2.61%)。

化纤价格稳中有降。粘胶短纤15,630元/吨(-0.13%),粘胶长丝40,100元/吨(+0.00%);涤纶短纤7,530.600元/吨(-1.46%)、涤纶POY7,785元/吨(-2.57%)、涤纶DTY9,500元/吨(-1.55%);粘胶短纤、涤纶POY、涤纶DTY价格降幅较大。

纱线价格本周基本稳定。截止至4月28日,中国纱线价格指数CYIndexJC40S报27,140元/吨(-0.22%),CYIndexC32S报23,245元/吨(+0.06%),CYIndexOEC10S报14,310元/吨(+0.07%)。

标的推荐

纺织板块:受到一带一路战略政策红利支持,加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值,色纺纱龙头企业华孚色纺未来前景值得期待。此外,继续推荐棉纺龙头新野纺织,2016年公司主要受益于低价棉花库存和“一带一路”政策,在棉价上涨拉动终端产品价格及政府补贴持续提升的背景下,营收及盈利情况均超预期。此外公司大股东大比例增持,发展信心彰显。近期环保政策趋紧,印染行业加速整合,供求格局得到明显改善,且短期内染料涨声四起进而推升染费,印染龙头航民股份未来发展值得看好。受益于棉价上涨和人民币贬值带来的出口收入提升+毛利率提升,未来业绩展望稳中有增,人民币汇率波动或带来业绩增速超预期。看好出口占比较大的纺织服装龙头,其中推荐估值安全边际显著的行业龙头鲁泰A,主业业绩稳定,存转型预期的小市值品种联发股份、孚日股份。

供应链管理板块:近年来,国际快时尚品牌异军突起,带动第三方供应链管理服务供应方的发展,而供应链管理业务难度大、门槛高。江苏国泰在集团整体上市后供应链管理板块业务实力大幅提升,其主要客户为国际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等,公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力,业务快速发展,已成为国内龙头。在整体上市后,江苏国泰更将在成本控制、运营效率等方面获得协同优势,未来有望加快全球化布局,长期看好。

服装板块:消费升级及消费人群年轻化,轻奢小众品牌高速增长,看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进,推进柔性化供应链打造和产品升级,库存压力逐步释放的海澜之家(600398)。

跨境电商板块:行业保持高速增长,集中度提升带来巨大发展空间。看好国内跨境电商龙头跨境通。

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