海澜之家(600398.CN)

海澜之家(600398):海澜之家营运结构持续优化 线上增速强劲

时间:20-08-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

海澜之家(600398)2020 年H1 实现营收81.02 亿元,同减24.43%,实现归母净利润9.47 亿元,同减55.42%;其中2020Q2 实现营收42.54 亿元,同减8.18%,实现归母净利润6.52 亿元,同减28.78%。营收规模下降主要系新冠疫情的冲击,但是公司在疫情期间积极布局线上渠道,Q1Q2 的电商零售分别同增10%和40%,2020H2 电商渠道的持续发力能够给公司带来显著受益。

主品牌运营情况:主品牌海澜之家在二季度营收恢复到9 成以上,7,8月份维持了良好的上升势头,同时7 月份主品牌的线上增速维持高位,同增40%以上。公司在疫情期间深化内功,打磨产品线,产品设计更多的从用户需求端出发,在零售环境稳定向上的大背景下,2020H2 主品牌全渠道有望回到正增长。

营运情况:上全年公司的毛利率和净利率分别为40.05%和11.69%,比去年同期分别下降1.62pct 和下降8.01pct。2020H1 公司实现经营性现金流共8.81 亿元,同增76.79%,经营现金流占净利润比为93.04%,显著提升,去年同期的现金流占比为23.46%,主要系公司加强了新品备货的管控。

存货情况:2020H1 报告期末的存货总额为82.17 亿元,同比减少6.25亿元,比2020 年初下降8.3 亿元。公司的存货周转率和存货周转天数分别为0.56 次和320 天,分别同比减少0.12 次和增加56 天。公司的存货周转天数虽然居高,主要系公司的联营模式在报表内体现了渠道内的所有存货,但是相较于年初存货水平下降了8 亿,体现了公司强劲的存货管理能力,为下半年的发力做了铺垫。

费用率情况:2020 年H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.86%/6.27%/0.15%,分别较去年同期增加3.60%/增加0.95%/增加0.22%。费用率的提升主要系营收规模下降所导致,其中管理费用的绝对值有所下降。

盈利预测:调整盈利预测至,2020 和2021 年分实现营收182.99 和227.45亿元,同增-16.7%和24.3%;分别实现归母净利润23.73 和33.82 亿元,同增-26.1%和42.5%。对应2020 年8 月19 日收盘价的PE 分别为11.4和8.0 倍,建议审慎增持。

风险提示:疫情大范围二次爆发,消费需求复苏不及预期,童装品牌增速不及预期。。