海澜之家(600398.CN)

海澜之家(600398):Q2环比改善显著 线上销售增长迅猛

时间:20-08-29 00:00    来源:长城证券

业绩概况:公司2020H1 实现收入81.02 亿元、同比下降24.43%,归母净利润9.47 亿元、同比下降55.42%,扣非后净利润9.39 亿元、同比下降52.81%;基本每股收益为0.22 元/股。公司2020Q2 单季实现收入42.54亿元、同比下降8.18%,归母净利润6.52 亿元、同比下降28.78%,扣非后净利润6.50 亿元、同比下降22.27%,Q2 收入、利润下降幅度较Q1 大幅缩小。

毛利率小幅微降,费用率受疫情影响短期波动:公司2020H1 毛利率同比下降1.62pct 至40.05%,公司销售费用率提升3.59pct 至12.86%,管理费用率提升0.92pct 至6.56%;受新冠疫情影响,公司研发人员的市场调研活动减少,研发费用率轻微下降0.04pct 至0.29%;财务费用率上升0.22pct至0.15%。公司净利率下降8.40pct 至11.30%。

经营性现金流大幅提升,谨慎计提存货跌价准备:公司2020H1 应收账款周转天数为18.09 天,同比增长5.87 天;存货周转天数为319.89 天,同比增长56.27 天。由于本期购买商品支付的现金减少,公司2020H1 经营性现金流净流入8.81 亿元,同比增加43.43%。疫情期间公司采用更稳健的计提方式,2020Q2 公司存货跌价准备3.75 亿元,去年同期为8711 万元,良好的现金流及稳健的计提策略保证公司抗风险能力增强,可持续发展态势良好。

主品牌直营渠道净开店,其他品牌毛利率净增长:2020H1 海澜之家(600398)系列直营渠道净开店36 家,加盟及联营渠道净关店58 家,截止上半年末,海澜之家系列分别拥有直营、加盟及联营渠道393 家、5183 家。2020H1 海澜之家系列毛利率同比下降5.33%, 圣凯诺及其他品牌合计毛利率分别增长3.76%、14.35%。

完善品牌、品类矩阵,向“国民品牌”升级: 公司开发的女装、童装、生活家居等品牌发展态势良好,2020H1 营业收入同比增长106%。公司结合消费者需求,陆续拓展新品类,推出运动装、亲子类产品,积极扩大消费者覆盖人群。公司持续打造IP 联名系列,陆续推出“李小龙”、 “黑猫警长”等5 大IP 系列,提升品牌关注度同时打造爆款。

新零售、全渠道营销方式发展见成效:疫情影响,公司重视新零售渠道,在社交电商、微信小程序、社群等平台积极布局,把握住线上直播带货东风,618 期间邀请网红、明星直播带货,2020Q2 线上销售同比增长40%,成功实现流量向销量转化。

投资建议:公司Q2 业绩环比显著改善,线上销售同比增长迅猛,未来有望成为公司新的业绩增长点。 预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.58 元、0.76 元、0.87 元,对应PE 分别为12X、9X、8X,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:受疫情影响宏观经济增长放缓,消费者预期收入下降从而降低服装消费频次,行业竞争加剧,存货压力加大风险。